高息股派息陷阱 | 防輸身價的四大中伏位

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每逢跌巿都會有股民希望撈底,恒生指數由 2021 年 2 月開始,由 30,000 點坐過山車下調至最低14000-15000 點左右,最近回調到 18,000 至 17,000 點水平。

在這個時候,整個股市充斥 10 厘以上收息股,但這是入貨收息股的好時機嗎?

本人沒有水晶球,但我們可以透過了解事情的本質,為自己帶來最好的選擇。

什麼是收息股?

持有股票就是持有公司股權,收息股就是會派發現金公司的股票。一般情況下,股東在公司有盈利的情況下,將某百分比的現金派發給股權持有人,在正常情況下,當公司持續成長,所派發的股息便會逐年遞增,股價亦能持續向上,因此在很多投資人來說,它是一種『進可攻、退可守』的資產配置工具。

股息率愈高,投資回報一般較好。但這是並非必然的

什麼是股息率?

股息比率(Dividend Yield)是公司在財政年的配息總額與當時股價的比例,代表公司每年所支付的股息占據公司股價的百分比,股息可以用現金或送紅息的方式派送。

上市公司將上一年度的部分獲利,以現金或是紅股的形式派發給股東,作為投資收益和回饋股東。

股息率的計算方法如下

股息率=派息金額/每股股票巿價

股票 A 宣布派發 100 萬現金股息給予現有股東,現在公司賺1000萬,因此股息率為 10%。

在計算股息率時,應該參照年報上最新資料,作自行計算,不應盲目相信報價平台的股息率。

為什麼要派發股息?

理論上,股息是作為投資收益和回饋股東的重要工具,派發股息並非公司大發慈悲,而是穩定股價,公司發展到成熟階段後,經過管理人評估風險後,再投入全部資金去大規模投資的話,邊際利潤會下降,同時有機會出現虧蝕,影響業務成長。很多大企業會以守為攻,透過派發股息,利用「現金回贈」作誘導,鼓勵股東持有股票,有助支持及穩定股價,創造雙贏局面,皆大歡喜。

派發的股息真的是利息嗎?

利息是指資本運作下產生的現金流。

租金收入及債劵利息是資產運作下產生的現金流,資產價格不會因派息後減少,定義上定資產

其公式是 (資產價格)100 +(利息)3 = 103(資產價格+利息) 

但是股息派發的理論是透過套現股票來分發現金,資產價格會因派息後減少,所以為什麼當你看到公司在發佈派息後至除淨日之間,股價會出現明顯下跌,定義上企業所派發的現金不能稱作是真正的利息。

其派息後公式是 (資產價格)97 +(利息)3 =100(資產價格+利息)

因此在我們持有收息股作為投資選項時,需要留意以下六種企業特質,防止中伏:

1.派息穩定或持續增加,但派息比率高的公司

派息比率:

計算方法:派息比率 = (每股股息/ 每股盈利)* 100%

派息比率是指公司從盈利中用了多少來派息。

舉個例子,某股票的每股盈利是 $10 ,而這年的每股派息是 $2,派息比率就是 20%。而沒有用作派息的 $8,就是保留盈餘,多用作企業發展。

這個比例並非越高越好,因為當公司的全部盈餘用作派發現金,代表他們沒有投入更多額外現金去擴展生或維護自身的競爭優勢,或未能維持業務成長。

當公司長期處於高派息水平(e.g 大於 100%),投資者便需要小心,若然公司無法再透過增加股息來維持股價的話,股票價格便會暴跌。

最經典的例子是 2020 年(圖一),匯豐因業務受疫情影響而沒有派發 2019 年第四季派息,導致股價大幅下跌 ,但其實早在 2016 年,匯豐派息率一直大於 1(代表派出的股息比賺到的多),一直運用儲備來苦苦支撐着股價。

圖一:匯豐年報中顯示2016年派息比率高達728%

2.派息持續增加,同時負債比例亦持續增加

有時派息可能只是公司希望將公司現金淘光的一個手段,要決定一間公司是否值得投資,應該看它是否能持續經營,要看公司出現負債過高或出現資不抵債 ,在這種情況下公司是不會派息的,因為公司需要償還外債來確保公司能持續經營,網上股息率計算方法只是用過去的數據來計算,不能反映真實情況。

2020 年中國恆大爆發債務危機,需要重組再融資才能處理債務問題,但在這個關鍵時刻,公司竟然派發特別息而不將資金償還債務,企圖壓榨小股東的的資產,幸好得到中央政府的干預才未能成。

3.派息持續增加,但公司盈利下跌

有很多傳統行業在疫情下都未能維持盈利增長,反而盈利步入衰退,在這種情況下公司若繼續維持高派息方針,會削弱公司的現金,當經濟下行及市場佔有率下降,就算公司增加派息,股價亦會大跌。

香港寬頻(1310)派息比率平均有八厘,但股價由 2022 年初 $10 到十一月 $5,跌幅 45%。相比起同行競爭對手香港電訊(6823)派息比率亦平均有八厘,股價由 2022 年 $11 到十一月 $9.5(圖二),在這個熊巿有輕微下跌 11%,但由於後者在巿場上是龍頭地位,而且業務多元化,這亦是配置收息股時要留意的地方。

圖二:香港電訊及香港寬頻的52週股價波動

4.派息增加,因為出現特別息

特別息一般在公司出售業務後所派發的股息,所以在計算股息率時,不要盲從股票網站的自動計算。在公司變賣業務後,公司的盈利能力會下降,阻礙公司發展,導致股價下跌,因此當派發特別股息時,其公司的股價一般來說在未來都會出現大跌。

2021 年 8 月嘉里建設(683)宣佈出售其下嘉里物流業務,代價 46.2 億,宣佈派發每股 2.3 元後,股價由 2022 年 8 月由 $21.5 下跌至 2022 年 11 月 $14.8,跌幅高達26%。 

圖三:2021年8月嘉里建設(683)派發在出售物流業務後派發特別息
圖四:嘉里建設(683)在年初至今下跌超過26%

根據以上這四點,你便能夠清楚明白更多有關收息股的基本概念,再選擇適合自己資產配置的收息股,記緊做足功課,便能夠透過閱讀公司年報,了解更多公司財務狀況,投資一間公司希望獲利,派息只是其中一種手段,千萬不要本末倒置。

當然,每間公司的狀況都會隨時間改變,今年不適合購買的股票不代表明年不適合,當公司的經營狀況改善後,資本便會漸漸流入推動股價上升,購買股票要密切留意巿況,不能”一本通書讀到老”。

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